Mineradoras de ouro superam S&P 500 em 10 vezes com ouro ultrapassando US$ 5.000.
O VanEck Gold Miners ETF apresentou um retorno de quase 190% nos últimos 12 meses, superando em muito o SPDR S&P 500 ETF Trust, que ganhou aproximadamente 17% no mesmo período — uma diferença que representa um desempenho superior em mais de 10 vezes e marca uma das divergências mais dramáticas entre ações de metais preciosos e ações americanas na memória recente.
O rali se intensificou nesta semana quando o nosso disparou acima de US$ 5.000 por uma vez pela primeira vez, atingindo máximas históricas acima de US$ 5.100 em meio ao agravamento das fraturas geopolíticas, ameaças tarifárias e fuga de investidores dos títulos soberanos. A prata disparou para o território de três dígitos, superando US$ 110 por onça — sua maior alta desde a crise financeira de 2008 — enquanto o abertura de oferta prolongada e a demanda robusta do varejo alimentar ainda mais a frenesi de metais preciosos.
Margens se Expandem com Lucros em Alta
O desempenho histórico reflete mais do que a alta nos preços do metal. Segundo a LPL Financial, as margens operacionais dos últimos 12 meses das principais mineradoras de metais preciosos subiram para aproximadamente 37%, ante 16% no ano anterior, enquanto o crescimento dos lucros atingiu quase 91%. O retorno sobre o patrimônio líquido melhorou para cerca de 13,5%, vindo de 2,5% no ano anterior.
As mineradoras de ouro desfrutam de margens recordes, com custos de sustentação totais em torno de US$ 1.600 por onça, contra os preços atuais do ouro acima de US$ 5.000. Mais de 90% da produção mundial de ouro permanece lucrativa com custos abaixo de US$ 2.500 por onça, proporcionando margem substancial mesmo se os preços dos metais recuarem.
As projeções consensuais apontam para um crescimento de receita de aproximadamente 30% no ano fiscal de 2025, com outro ano forte esperado para 2026. Para contextualizar, as chamadas Sete Magníficas empresas de tecnologia devem crescer seus lucros em aproximadamente 21% em 2025 e 19% em 2026.
Valuations com Desconto, mas Surge Cautela
Apesar da remuneração parabólica dos preços, as ações de mineração não estão sendo negociadas a múltiplos de bolha. O ETF GDX é negociado a aproximadamente 16,5 vezes suas estimativas de lucros para 2027—cerca de quatro pontos de múltiplo abaixo do múltiplo futuro de 20x do S&P 500.
No entanto, indicadores técnicos sugerem esgotamento de curto prazo. O índice de força relativa do GDX está em território de sobrecompra acima de 70 por múltiplas sessões consecutivas, enquanto o índice é negociado aproximadamente 57-61% acima de sua mídia móvel de 200 dias—níveis que historicamente precederam observações destacadas.
“Dado este cenário e o risco elevado de uma potencial correção a partir desses níveis, favorecemos uma abordagem tática: usar correções dentro do canal como oportunidades de compra em vez de perseguir o rali atual”, disse Thomas Shipp, diretor de pesquisa de ações da LPL.
Os mercados de opções refletiram sobre a atividade de hedge na segunda-feira, com investidores adquirindo 353.308 contratos de opção de venda sobre o GDX – um aumento de 78% acima do volume médio diário.
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